Crédit du Maroc : une opportunité d'investissement stratégique selon AGR

Attijari Global Research (AGR) attire l'attention des investisseurs sur l'Offre Publique de Vente (OPV) d'une part du capital de Crédit du Maroc (CDM), lancée par le groupe Holmarcom, qui a pris les rênes de la banque en 2022 après son acquisition auprès du Crédit Agricole France. Cette opération, d'un montant notable d’un milliard de dirhams (MMDH) pour 11,3 % du capital de CDM, marque un tournant stratégique pour la banque, visant à augmenter sa présence sur le marché financier marocain.

Selon le dernier rapport publié par AGR, cette OPV présente un potentiel d'appréciation de 30 % en Bourse, avec un objectif de cours fixé à 1 100 dirhams, contre le prix initial de 850 dirhams. Ce potentiel repose sur des prévisions de croissance financière et un ratio cours/bénéfice (P/E) conforme aux standards bancaires marocains. Grâce à une anticipation d’amélioration de la rentabilité à partir de 2026, CDM pourrait bénéficier d'une nouvelle dynamique sous l'impulsion de Holmarcom.

AGR met en avant plusieurs arguments en faveur de cette recommandation. D'abord, l’OPV permet de résoudre une limitation historique de liquidité du titre, en augmentant le capital flottant de 11 % à 22 %. Cela rend le titre plus accessible et plus attractif pour les investisseurs. De plus, Holmarcom prévoit de dynamiser l’ensemble des activités de la banque, avec une ambition de croissance nette des crédits entre 2024 et 2026.

Les perspectives de rentabilité à moyen terme sont également prometteuses. AGR projette un taux de croissance annuel moyen (TCAM) du produit net bancaire (PNB) de 8,8 % sur la période 2023-2026, soutenu par une augmentation du résultat net part du groupe (RNPG) à 17,2 % sur la même période. Cela devrait porter la capacité bénéficiaire de CDM à 800 millions de dirhams (MDH) d’ici 2026, contre une moyenne de 378 MDH actuellement.

En termes de rentabilité, CDM pourrait se rapprocher des standards du secteur bancaire, avec un retour sur capitaux propres (ROE) normatif estimé entre 11 et 12 %. AGR souligne également le dividende comme atout pour les investisseurs, avec un taux de distribution (payout) cible de 62 %, pouvant atteindre 70 % voire 80 % en fonction des performances. Un tel relèvement permettrait à CDM d’offrir des rendements de dividende potentiellement deux fois supérieurs à la moyenne du secteur.

Cette OPV apparaît donc comme une opportunité stratégique pour les investisseurs cherchant à capitaliser sur le potentiel de croissance de Crédit du Maroc dans un secteur en pleine expansion.