שווקים מתעוררים מתנגדים לזעזוע עולמי, מזינים תקוות לשנה חזקה נוספת
שווקים מתעוררים (EMs) התגברו במידה רבה על הלחץ של מכסים, מלחמות סחר וזעזוע עולמי כדי להשיג תשואות דו-ספרתיות מרשימות בשנת 2025, ומשקיעים מקווים שהחוסן שהפגינו יוביל לחזרה על ביצועים אלה גם בשנה הבאה.
שנים של בחירות פיסקליות כואבות ובנקאים מרכזיים שקיבלו את כל ההחלטות הנכונות הותירו מדינות שבעבר היו מסוכנות נראות איתנות לנוכח עננים פוליטיים וכלכליים בארה"ב ובאירופה, ופיצול גיאופוליטי גובר.
"יש הרבה רוחות גביות שאנחנו יכולים לקחת מהשנה הזו ולהעביר לשנה הבאה, במיוחד בגלל כמה נפלאים ומפוארים היו הביצועים", אמרה מנהלת Manulife Investment Management, אלינה תאודוראקופולו, והדגישה "שילוב של מדיניות טובה ומזל טוב".
חזרתו של נשיא ארה"ב דונלד טראמפ לבית הלבן בישרה את סוג אי הוודאות שבדרך כלל גורמת למשקיעים לברוח כדי להציל מקלטים כמו אג"ח ממשלתיות אמריקאיות או הדולר.
מדיניות המכסים הלא יציבה של ארה"ב והתקפותיו של טראמפ על קובעי המדיניות של הפדרל ריזרב (הפד) הפכו את התסריט, וגרמו לשווקים המתעוררים להיראות יציבים יותר.
בעוד שעבור משקיעים רבים, השלכות המדיניות האמריקאית עדיין עומדות בראש רשימת הסיכונים לעליית הצפויה בשנה הבאה, חלקם ניצלו את הירידה בנכסים שנגרמה על ידי הכרזות המכסים של טראמפ על "יום השחרור" באפריל כדי לרכוש נכסים של שווקים מתעוררים.
"רואים יותר ויותר משקיעים מגוונים מחוץ לארה"ב או באופן כללי מבקשים פיזור גלובלי", אמר תומאס האוגארד, מנהל תיקים ב-Janus Henderson Investors.
חוב של שווקים מתעוררים היה חסר-בעלות לאחר שנים של זרימות חוץ, הוסיף האוגארד.
גם ברמת המדינה חלו כמה שינויים משמעותיים.
טורקיה עברה למדיניות כלכלית אורתודוקסית באמצע 2023, ניגריה ביטלה סובסידיות ופיחתה את הנאירה, מצרים המשיכה ברפורמות הנתמכות על ידי קרן המטבע הבינלאומית, בעוד גאנה, זמביה וסרי לנקה סבלו מחדלות פירעון והשיגו שדרוגים.
העלייה שנוצרה סייעה להפוך שנים של זרימות מזומנים חוץ מצד משקיעים. משקיעים אומרים שהבחירות הקשות שעשו ממשלות רבות בשווקים מתעוררים השתלמו, וסללו את הדרך לחוזק בשנת 2026.
"הם מסוגלים לעמוד בפני מכות גדולות יותר. הכלכלות שלהם עומדות על בסיס חזק יותר", אמרה ג'וליה פלגריני מאליאנץ גלובל אינווסטרס.
אנליסטים מצביעים גם על שנה נוספת של שדרוגי דירוג אשראי נטו כהוכחה לכך שהחוסן יכול להימשך.
"היסודות משתפרים בקטגוריית נכסים זו, בוודאי כשמסתכלים על זה מנקודת מבט של אשראי ריבוני", אמר ג'יימס לורד, האסטרטג של מורגן סטנלי.
"יש מומנטום גובר של שדרוגי אשראי בשווקים מתעוררים משנה לשנה", הוסיף.
בעוד שהפד ספג מתקפה, בנקים מרכזיים בשווקים מתעוררים הראו עצמאות ומדיניות איתנה, אמרו משקיעים.
"כשמדובר במדיניות מוניטרית, האמינות כנראה גבוהה מתמיד בשווקים מתעוררים", אמר צ'ארלס דה קווינסונאס, ראש חוב שווקים מתעוררים ב-M&G.
"הם קיצצו, למעשה גם לפני הפד, אבל הם לא קיצצו יתר על המידה, מה שעזר למטבעות להישאר עמידים למדי", הוסיף.
ומדיניות מוניטרית זהירה עזרה למטבעות של שווקים מתעוררים להניב ביצועים טובים יותר, כל זאת בזמן שהדולר נחלש.
זה היה גורם משמעותי לעניין משקיעים בחוב במטבע מקומי בשווקים מתעוררים, שהביא תשואות של כ-18% השנה. משקיעים כמו פלגריני מאליאנץ אמרו שהם עשויים להגיע שוב לשיעור דו-ספרתי ב-2026.
אפילו אי הוודאות סביב בחירות, מהונגריה ועד ברזיל וקולומביה, שיכולה לעתים קרובות לגרום למשקיעים להיות עצבניים, במקום זאת מהווה הזדמנות עבור חלק מהאנשים.
"שינויי המדיניות הקטנים הפוטנציאליים הבאים בעקבות כך... הם למעשה מהלכים פוטנציאליים בשוק שייצרו הזדמנויות עבורנו", אמר פלגריני.
אם היא תיכנס למיתון, צמצום הון יפגע בשווקים מתעוררים. ואם הפד יעלה את הריבית, זה יכול לחזק את הדולר ולעכב את עוצמת המטבע המקומי של השווקים המתעוררים. מינוי יו"ר חדש לבנק המרכזי המוביל בעולם ב-2026 מוסיף לאי הוודאות.
אבל אפילו זה לא מהווה את הסיכון שהיה פעם.
"באופן בסיסי, (שווקים מתעוררים) הרבה פחות רגישים כלכלית לארה"ב מאשר אי פעם היו", אמר קווינסונאס.
סקר סנטימנט השווקים המתעוררים של HSBC שפורסם בדצמבר מצא כי הדעות הדוביות לגבי סיכויי השווקים המתעוררים נעלמו לחלוטין, כאשר סנטימנט נטו שיא היה הגבוה ביותר בהיסטוריה של הסקר.
דיוויד האונר, ראש אסטרטגיית הכנסה קבועה של שווקים מתעוררים גלובליים ב-BofA Global Research, אמר שלא נתקל בלקוח אחד שהיה שלילי לגבי שווקים מתעוררים למרות שדיבר עם יותר מ-100 בשבועות האחרונים.
"כולם בונים, כך שזה יכול להיות איתות שלילי", אמר האונר, והוסיף: "ההיסטוריה מצביעה על כך שצריך להיות זהירים כאשר כולם מסכימים על כיוון השוק."